「東南アジアにおける今後のM&A取引において、経営リスク、規制の複雑さ、市場の変動性を懸念するグローバルまたは地域の買収企業は、長期的なインセンティブを整合させるための取引メカニズムを構築するだろう。GrabによるAtomeの60%の先行買収のような段階的買収であれ、CircleによるTazapayの買収のような全額株式による買収であれ、将来の業績に基づいた報酬体系を構築することで、経営陣の連携を強化し、新たな地域への事業拡大に伴うテールリスクを軽減することができる。」 - ジェレミー・アウ
「東南アジアのテクノロジーの歴史は、主にスーパーアプリ戦略によって形作られてきました。交通機関のような摩擦の大きい課題から始め、食品や食料品といった日常生活に密着した分野へと拡大し、より優れた決済ソリューションを提供し、最終的には消費者金融サービスを支配するという戦略です。基本的なインフラは既に構築されているため、未開拓の需要はクレジットと融資にあり、GrabによるAtome買収のような大規模なフィンテック企業の買収は非常に戦略的です。」 - ウィング・ヴァシクシリ
「東南アジアではついに大規模なテクノロジーM&A取引が次々と現れ始めています。GrabがAtome Financialを15億ドルで買収した事例や、CircleがTazapayを4億ドルで買収した事例などが挙げられます。これらの取引は、シンガポール、インドネシア、マレーシア、タイ、フィリピンにまたがる金融サービスプラットフォームが、グローバルな買収企業や上場テクノロジー大手にとって魅力的なターゲットとなるために必要な規模、国境を越えた規制ライセンス、そして取引量を達成したことを示しています。」 - ウィング・ヴァシクシリ
あるウィング・ヴァシクシリ氏が再び登場し、東南アジアにおける近年最大規模のテクノロジーM&A案件2件を解説します。いずれも1週間以内に発表されたもので、1件はGrabがAdvance Intelligence GroupからAtome Financialの60%を15億ドルで買収し、残りの40%については2年間の業績連動報酬制度を設けたもの、もう1件はCircleがシンガポール発祥のTazapayを約4億ドルで全額株式交換方式で買収したものです。ウィング氏と ジェレミー・オー氏 は、なぜ取引構造が表面的な数字よりも重要なのか（業績連動報酬と株式は、グローバルおよび地域の買収企業が東南アジアの経営陣のテールリスクをどのように価格に反映させているかを示す指標である）、そしてなぜGrabが米国の個人投資家が十分に評価していない資金を配当ではなく新たな成長ストーリーに投入しているのかを掘り下げます。また、シンガポールの2億ドルを超える景気循環対策フィンテックファンドの推進、ベトナム、インドネシア、マレーシアから依然として伸びているeコマースの成長、シンガポールが構造的にデータセンターブームから取り残されている一方でタイとマレーシアが勝利を収めている理由、そしてOpenAIやネオラボがこの地域に進出している経緯についても取り上げている。
00:00 東南アジアのテクノロジーM&Aが本格化：GrabがAtome Financialを15億ドルで買収すると発表、CircleはB2B決済企業Tazapayを4億ドルで買収。.
03:14 GrabとAtomeのシナジー効果：オフラインBNPL小売ネットワークとフードデリバリーを組み合わせることで、Sea Groupに対抗する直交ベクトルを構築する。.
04:38 地域テクノロジーにおける独自の取引構造：段階的買収と業績連動メカニズムが買収者のリスクを軽減し、経営陣の連携をどのように促進するか。.
06:36 競争優位性としての引受業務：GrabはAtomeの複数国にわたる信用実績、機関投資家向け融資枠、ポートフォリオ規模を活用する。.
11:08 戦略的な資金運用：Grabは、従来の株式市場での自社株買いではなく、バランスシート上の現金を高成長の戦略的買収に活用している。.
12:51 CircleがTazapayを買収：国境を越えた規制ライセンスとグローバルな決済インフラにより、初期のVC出資者は6倍の利益を得る。.
18:02 シンガポールの2億ドル超のフィンテック構想：ベンチャーキャピタルの投資が低迷する時期に公的資金が投入され、実績のある地域的な出口戦略を支援。.
19:50 東南アジア全域でEコマースが急増：ベトナム、インドネシア、マレーシアにおけるアプリインストール数の二桁成長が、新たなスタートアップの機会を生み出している。.
26:02 最先端のAIラボがアジア太平洋地域に進出：OpenAIとneolabsがシンガポールに本社を設立し、タイでアクセラレータープログラムを開始。.
27:18 タイとマレーシアのデータセンターブーム：豊富な電力、安価な土地、そして「チップ持ち込み」モデルが中国のハイパースケーラー投資を後押し。.
キーワード：東南アジアのテクノロジー、M&A、Grab、Atome、Circle、Tazapay、フィンテック買収、シンガポールのフィンテック、タイのデータセンター、BNPL、越境決済、スーパーアプリ戦略、東南アジアのベンチャーキャピタル
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導入
ジェレミー・オー： やあ、ウィング。会えて嬉しいよ。
ジェレミー・オー： 最近の生活はいかがですか？
ウィング・ヴァシクシリ： 私も同じです。ええ、シンガポールに引っ越してきてからもうすぐ1年になるので、ここで起こっていること全てにかなり慣れてきて、また戻ってこられるのが楽しみです。
ウィング・ヴァシクシリ： こちらに引っ越してきてから、こうして話すのは2回目だと思うので、またこうして話せて嬉しいです。
ジェレミー・オー： ええ、前回は対面でしたが、今回は出張中のためリモートで行っていますね。お会いできて嬉しいです。さて、まずは最新ニュースについてお話したいと思います。最近、M&Aの取引がいくつか成立したのを見て、とてもワクワクしました。
フィンテック企業が1週間で2件のイグジットを実現
ジェレミー・オー： グラブがアドバンス・インテリジェンス・グループ傘下の後払い決済サービス会社アトムの株式60％を買収したというニュースを目にしたと思います。それから、確かあなたが私に教えてくれたのですが、USDCステーブルコインの発行元であるサークル・インターネット・グループが、B2B取引決済会社のタザペイを約4億ドルで買収したそうですね。今は本当に興味深い時期ですね。
ウィング・ヴァシクシリ： ええ、すごくワクワクしますね。昨夜、アトムのニュースが飛び込んできたばかりですよね？グラブがアトム・フィナンシャルの60％を15億ドルで買収すると発表したんです。これはこの地域ではかなり大きな買収で、残りの40％は最初の買収が完了した後、今後2年以内に買収される予定だったと思います。
ウィング・ヴァシクシリ： でも、すごくワクワクしますね。先週のCircleとTazapayのニュースと合わせて、投資家が流動性や出口戦略について抱いていた多くの疑問が、ついにこの地域で大規模なM&Aが実現しつつあるのを目にしています。ほぼ1週間後に発表されたのは偶然かどうか分かりませんが、これがシンガポールや東南アジア全体で、今後さらに多くの良いニュースや流動性確保のための出口戦略が実現する始まりとなることを心から願っています。
ウィング・ヴァシクシリ： ここで興味深いのは、この2社が似たような特徴を持っていることだと思います。どちらもフィンテック企業であり、主に東南アジアを顧客としています。つまり、金融サービス分野で事業を展開する企業が、十分な市場規模と顧客数を獲得し、大手企業にとって魅力的な買収・売却対象になりつつある段階に達していると言えるでしょう。そして、この流れが雪だるま式に拡大していくことを期待しています。
グラブとアトムのシナジー効果によるシーグループへの対抗
ジェレミー・オー： 素晴らしいですね。私もそれについて話したいのですが、紙面上のシナジーとはどういうものか、つまり、この取引がなぜ理にかなっているのか、ということです。Grabの視点から見ると、理にかなっていると思います。彼らは明らかに巨大な顧客基盤を持っていますよね。誰もが配車サービスを利用しています。ドライバーもいますし、多くの小規模ビジネスも抱えています。一方、Atomeは明らかに後払い決済サービスを提供しており、これは一種の融資です。また、多くの加盟店も抱えていると思います。ですから、紙面上では、クロスセルによるシナジーがたくさんあると思います。私が非常に興味深いと思ったのは、LinkedInの投稿に基づいて融資残高を2倍にすることに加えて、彼らが会社の60%を買収したことです。通常、彼らは会社の100%を買収するので、これは少し興味深いと思いました。
ジェレミー・オー： それは典型的なテクノロジーM&Aですね。60%を前払いで取得し、残りの40%を何らかの業績連動型の枠組みに組み込むというのは、シリコンバレーではあまり見られない、非常に興味深い仕組みだと思います。そういう取引はあまり思い浮かびません。
ジェレミー・オー： 私の考えでは、それは買い過ぎを防ぐためだと思うんです。今60％を購入して、その後アトムの株価が縮小するかどうかを見極めます。そうすれば、残りの40％の取引価格に自然な調整が加わります。でも、アトムの株価がさらに上昇すれば、支払う金額も増えるわけですよね？
ジェレミー・オー： つまり、双方にとって都合が良いということですね。実際、興味深い取引構造だと思いました。
ウィング・ヴァシクシリ： ええ、おっしゃる通りです。実際、このようなケースはあまり見かけませんし、買収側が依然として市場における影響力を持っていることを示しているのかもしれませんね。もし同じ資産を買収しようと競合する買収側がもっと多ければ、このような事態は起こらないでしょう。
スーパーアプリ戦略と未開拓分野
ウィング・ヴァシクシリ: そうですね、シナジーがどこにあるのかという質問も素晴らしいと思いますし、少し話し合ってみるべき点だと思います。視野を広げてみると、東南アジアでは、ほとんどの場合、テクノロジーのストーリーはスーパーアプリ戦略に関するものだったと思います。
ウィング・ヴァシクシリ： 新興市場では、ユーザーは通常、価格と利便性の2つしか気にしません。そのため、スーパーアプリ戦略は、1か所でより多くのサービスを提供し、より良い顧客体験につながります。そして、Grab/Gojekのアプローチを一般化すると、まず第一に、非常に大きな問題点から始める、ということになると思います。
ウィング・ヴァシクシリ： 世界で最も交通渋滞の激しい都市における交通問題ですね。そこから、食料品、薬局、食品といった他の垂直的な課題へと事業を拡大していく。より良い支払い方法、10倍の支払い方法、GrabPay、GoPayなどを提供し、最終的には消費者金融取引全体に事業を拡大し、支配する、ということですよね？そして、まさにここで、融資やBNPL（後払い決済）のアプローチが活きてくるのだと思います。
ウィング・ヴァシクシリ： スーパーアプリ戦略が機能するのは、これらのアプリが登場した当初は、多くの垂直統合型ソリューションの開発を可能にする基本的なインフラが不足していたからだと思います。決済や不正防止といった分野では、GrabやGojekが恐らく最高クラスの技術を持っていた時期があったと思いますし、おそらく今でもそうでしょう。
ウィング・ヴァシクシリ： 彼らはインフラを構築し、水平方向に事業を拡大しました。そして今、視野を広げて見てみると、まだ需要が満たされていない成長分野はどこでしょうか？私は、医療、教育、物流、そして特に信用といった基礎産業がそれに当たると考えています。だからこそ、今回のAtomeの買収は非常に興味深いのです。
真の堀としての引受業務
ジェレミー・アウ： よく考えてみると、核心はリーチだけでなく、アトムの引受能力にあると思います。東南アジアでは、引受能力を持つのは容易ではありません。私は東南アジアの多くのフィンテック企業を見てきましたが、引受能力が重要だと言いながら、実際には適切な引受能力を発揮できていないチームが数多くありました。市場の状況、引受方法の選択、あるいは融資の構造自体に問題があるのかもしれません。そして、過去5年間に起こったそれらの企業の破綻は、非常に興味深い学びの経験となりました。グラブがアトムを買収したのは、まさにその能力を手に入れるためだと思います。
ジェレミー・オー： でも、ある程度は、アトムに融資審査を任せている銀行からの融資枠も関係していると思います。融資審査だけではなく、実績があってこそ、大きな融資ポートフォリオを築くことができるのです。
ウィング・ヴァシクシリ： ええ、確かに大規模に事業を展開していますよね？まさにその通りです。今、いくつか数字を引っ張り出してきました。2025年の年間純収益は5億ドルを超え、年間GMVはシンガポール、マレーシア、フィリピン、インドネシア、タイで60億ドルに達します。累計取引ユーザー数は2500万人です。
ウィング・ヴァシクシリ： つまり、彼らは規模が大きく、正直なところ、Grabと彼らが拡大しようとしていることにとって、非常に良い組み合わせのように思えますよね？Grabは明らかに株式市場でいくつかの課題を抱えていましたが、このような買収は彼らにとって非常に相乗効果があり、彼らの規模にぴったりだと思います。
アトムの異例の資金調達方法
ウィング・ヴァシクシリ： もう一つ興味深い点として、Atomeはこの地域によくあるような典型的なスタートアップではなかったという点がありますよね？ シードラウンド、シリーズA、シリーズBといった典型的な資金調達のストーリーとは違います。実際には、より大きなグループ内でスピンオフされた事業部門だったんです。つまり、独立した会社ではなかったということですよね？
ウィング・ヴァシクシリ： 創設者のジェフ・チェンが2016年にアドバンス・インテリジェンス・グループを設立したと思います。そして、そのグループ内でさまざまなソリューションを立ち上げ、アトムもその一つです。彼らの資金調達の履歴を見ると、一般的なシードシリーズAやシリーズBの資金調達は必要ありませんでした。
ウィング・ヴァシクシリ： 2019年に大規模なシリーズC資金調達を行い、その後ソフトバンク、ウォーバーグ・ピンカス、ビジョン・プラス・キャピタル、EDBI、ノーススターから4億ドルの大規模なシリーズD資金調達を行ったことが分かります。つまり、私たちがよく耳にするような典型的なVCから資金を調達する急成長テクノロジー系スタートアップというよりは、プライベートエクイティが支援するタイプの成長企業に近いと言えるでしょう。
ウィング・ヴァシクシリ： 非常に興味深いですが、確かに、これまでとは異なる形態のビジネスがこれほどの規模に達し、大成功を収めるのを見るのは非常に興味深いことです。
ジェレミー・アウ： ええ、両社とも成長を続ける能力を持っていたこの2つの巨大企業の間では、相当な交渉があったに違いありません。Grabは既に独自のフィンテックソリューションを持っていただけでなく、GXSとのデジタルバンク提携も実現していました。
ジェレミー・オー： おっしゃる通り、アドバンス・インテリジェンス・グループも独自のコングロマリットを所有しています。ですから、そこは興味深い交渉だったに違いありません。この取引に関して私が考えたい他の点は、株主にとって良い結果になったかどうかです。私の記憶では、アドバンス・インテリジェンス・グループの評価額は約20億ドルだったと思います。確か2021年だったと思います。つまり、実質的に1つの事業部門の60%を20億ドルで売却するとなると、残りの40%はどうなるのか、という決定的なポイントが実際に生じます。それも20億ドルになるのでしょうか？
ジェレミー・オー： もし彼らの業績が良ければ、40億ドルまで上がる可能性もあるのでしょうか？つまり、これらはすべて事業拡大の機会です。そして、アドバンス・インテリジェンス・グループは、「アトムと単独で事業を進めるよりも、この価格が最善だ」という判断を下しているに違いありません。
ジェレミー・オー： アドバンス・インテリジェンス・グループにとって興味深い選択ですね。資金の流れも気になります。アドバンス・インテリジェンス・グループの事業のさらなる分野への再投資に使われるのか、それとも初期株主への配当に使われるのか。実に興味深い事例ですね。
アクティブアクワイアラーとしてのGrab
ウィング・ヴァシクシリ： ええ、確かにそうですね。彼らが決定を下したんですよね？流動性も確保できたし、親会社にとっても非常に意義深いことですよね？大規模な買収ですから。初期の株主、経営陣、従業員にとっては大きな勝利だったに違いありません。もう一つ注目すべき点は、Grabが最近、こうした買収で勢いに乗っているということですよね？
ウィング・ヴァシクシリ氏： これは今年3件目の買収だと思います。以前、Stashを4億2500万ドルで買収し、その後Foodpanda Taiwanを6億ドルで買収しました。Grabは積極的に投資を行い、成長を目指し、おそらくは収益化を図ろうとしているようです。そして、インドネシアのGoToやGoPayとの競争が、こうした動きを後押ししているのかもしれません。
ウィング・ヴァシクシリ： ええ、どちらにしても、この地域で創業者になること、この地域に投資すること、そしてこうした非常に刺激的な発展を目の当たりにすることは、素晴らしい時期だと思います。
ジェレミー・アウ： ええ、Grabにとって興味深いことだと思います。というのも、以前の会話で話したことの一つに、東南アジアではIPOまで行かなくても済むスタートアップ企業にとって、M&Aによる出口戦略がもっと必要だという点があったからです。
ジェレミー・オー： しかし今、Grabは積極的な買収者として活動しています。上場している米国の個人投資家の視点からGrabを見ると、それは非常に興味深いことだと思います。私の見解では、Grabはまだ少し過小評価されていると思います。なぜなら、米国の個人投資家はGrabをあまり利用していないし、Grabの存在を実感していないからです。
ジェレミー・オー： つまり、上場企業としてのGrabを見てみると、かなりの額の現金を放出しているということです。そして、これらの取引は非常に賢明だと思います。なぜなら、基本的に個人投資家によって十分に評価されていない現金を活用し、個人投資家にとって新たな成長ストーリーとなるような新しい事業分野の買収を行っているからです。
ジェレミー・オー： おそらくこれが現金の最も有効な使い方だと思います。例えば、石油・ガス会社が株主に配当金を支払って株価を上げるという方法もありますよね。もしそんな大金があったら、そうするでしょう。ですから、これは本当に興味深いアプローチだと思いました。
CircleがTazapayを4億ドルで買収
ジェレミー・オー： 私の視点から見ても、Tazapayも興味深い事例でした。こちらもM&Aの事例としてはかなりクリーンな印象を受けました。Tazapayは2020年に設立され、シードラウンドとシリーズAラウンドでPeak XV、Saison Capital、PayPalから約6000万ドルを調達し、その後4億ドルで買収されました。
ジェレミー・オー： そうですね、約6倍の利益率ですから、良い結果と言えるでしょう。考えてみれば、6年間で6倍の利益率を達成し、取引を成立させたのですから、素晴らしい結果だったと思います。ええ、かなり良い結果でしたね。
ウィング・ヴァシクシリ： ええ、その通りです。100％同意します。先週のニュースはまさに刺激的でしたし、ここで刺激的な売却や買収が相次いでいるのは素晴らしいことです。
ウィング・ヴァシクシリ： そうですね、彼らは比較的若い会社です。確かコロナ禍の時期に、ピークXVが主導したシードラウンドを見た記憶があります。創業者のラフルは有名な創業者だったと思います。彼はPayPalに10年間勤務し、StripeのAPAC地域での収益成長を牽引したので、決済業界で非常に深いバックグラウンドを持っています。
ウィング・ヴァシクシリ： 明らかに問題点を特定し、その問題を解決するための実行方法を理解し、それを非常にうまく実行しました。ここで興味深いのは、彼らがシンガポールで事業を始めたということですよね？確か最初は地元の地域市場向けにサービスを提供していたと思いますが、その後かなり大きく成長しました。
ウィング・ヴァシクシリ： 100以上の市場で支払いシステムを展開していると読みました。シンガポール金融管理局（MAS）だけでなく、カナダのFINTRAC、オーストラリアのAUSTRAC、アメリカのFinCENからも認可を受けていました。つまり、この地域から生まれたグローバルビジネスだったわけです。確かCircleがシリーズBラウンドの投資を主導した企業だったと思います。
ウィング・ヴァシクシリ： そして最終的に、その会社を買収することになったのです。創業者や初期投資家にとっては素晴らしいイグジットになったことは間違いありません。彼らは6000万ドルを調達したので、後のラウンドでの評価額は分かりませんが、これは非常に意義深いことです。この地域でこれほどの規模の買収がこの期間に行われることは滅多にないので、関係者全員にとって素晴らしいことだと思います。
ウィング・ヴァシクシリ： 明らかにCircleとその計画にとって有利ですよね？Circleは米国上場企業ですから、StripeがVisa、MasterCard、その他多くの決済会社と共同でオープンなUSCを展開していることに、多少プレッシャーを感じているかもしれません。しかし、USDCは依然としてUSDTに次ぐ存在だと私は考えています。
ウィング・ヴァシクシリ氏： タザペイを買収することで、チームが築き上げてきた金融インフラに直接接続できることになります。ですから、関係者の皆様、おめでとうございます。これは素晴らしいことだと思います。
株式報酬と業績連動型報酬によるインセンティブの整合性
ジェレミー・オー： ええ、実際、興味深い相乗効果がたくさんあると思います。これは私があまり詳しくない分野です。ウィングと私の間で言えば、ビットコインや暗号通貨に関しては、ウィングの方が私よりずっと詳しいと思います。私はどちらかというと、現実世界のビジネスの視点に立っています。でも、興味深いのは、先ほども言ったように、サークルにとっては理にかなっているということです。これは地理的な拡大ですよね？
ジェレミー・オー： これまでカバーしていなかった多くの国々を網羅している。良い、興味深い話だ。私が興味深いと思うのは、確か全額株式交換だったという点だ。だから、ある意味、東南アジアとアメリカでは少し違った雰囲気があると言えるだろう。
ジェレミー・アウ： 米国では、買収は現金で行われることが多いですよね？現金と株式の半々、あるいはかなりの部分が現金で行われることもあります。ですから、今回の買収は全額株式交換という点で、東南アジア特有のケースだと思います。今回のタザペイ買収とアトム買収に共通する点、そして見過ごされがちな点は、どちらの取引も経営陣の業績向上を目的として行われたという印象を受けることです。
ジェレミー・オー： つまり、Circleを全額株式交換で買収する場合、事業を成長させ続けるインセンティブは依然として存在します。Circleの株価が下がるのは避けたいですからね。もちろん、TazapayとしてCircleにどれだけの影響を与えるかは、全く別の問題です。
ジェレミー・オー： しかし、株式は長期的な成長に向けたインセンティブを一致させる方法であり、グラブによるアトム買収の場合も同様です。つまり、60%を購入し、今後数年間の業績に応じて40%を購入するという方針も、業績連動型の推進力と言えるのではないでしょうか？
ジェレミー・オー： つまり、今後のM&A取引において私が最も重要だと考えるのは、グローバルまたは地域的な買収者が、経営陣の固有のリスク、あるいは東南アジア企業の規制リスクや市場リスクを懸念し、それらのインセンティブを整合させ、テールリスク、つまり経営陣が離脱して新たな地域への進出を阻害する崖っぷちリスクを軽減するために、それに応じた仕組みを構築するだろうということです。
ウィング・ヴァシクシリ： ええ、その通りです。これは、買収した両社が既存の経営陣を高く評価していることを示していると思います。彼らは、経営陣に引き続き働き、成長していってほしいと考えているのです。
ウィング・ヴァシクシリ： 米国では、4年間の勤続期間を経て退職する、いわば「ゴールデンハンドカフス」のようなものが珍しくありません。どちらの企業にとっても素晴らしい買収だと思いますので、ええ、とても楽しみです。
シンガポールの2億ドル超のフィンテック推進
ジェレミー・オー： ええ。少し視野を広げて考えると、これはシンガポールが引き続きフィンテックハブであり続けるということに繋がると思います。また、ベンチャーキャピタルの投資が低迷している一方で、シンガポール政府は様々な省庁や組織を通じて、初期段階のテクノロジーおよびフィンテックファンドに2億ドル以上の資金を投入しているというのも興味深い点です。
ジェレミー・アウ： シンガポールが初期段階のフィンテック分野に流動性を注入しようとしているのは興味深いと思います。これは良い選択だと思います。なぜなら、すでにイグジットの実績があり、関心も高く、シンガポールはフィンテックハブとして優れたエコシステムを備えているため、シンガポールの金融ハブ戦略との相乗効果が大きいからです。
ウィング・ヴァシクシリ： ですから、シンガポールがベンチャーキャピタルファンドの冬期にこれを推進するのは、非常に良い動きだと思います。
ウィング・ヴァシクシリ： ええ、政府はどの投資分野が戦略的で国にとって優先されるべきかをじっくり検討してきたと思います。フィンテックはその一つであることは明らかで、シンガポールが世界有数のフィンテックハブとしての地位を確立するために費やしてきた時間をさらに強化していると言えるでしょう。
ウィング・ヴァシクシリ氏： シンガポールにはMAS（シンガポール金融管理局）のライセンス制度があり、人々が実験できるフィンテック・サンドボックスも存在します。また、他の多くの大市場にも近接しています。そのため、シンガポールでフィンテック企業が事業を立ち上げると、通常はベトナム、インドネシア、タイ、マレーシアへと急速に事業を拡大していきます。そのためには、進出するすべての国で、接続性や銀行との連携をゼロから構築する必要があります。
ウィング・ヴァシクシリ： つまり、実際に必要なスキルやインフラの多くを構築することになるわけです。先進製造業やロボット工学に関する多くの取り組みを見てきましたので、今こそこの地域に投資するのに非常に興味深い時期だと思います。
Eコマースの成長と次の消費動向
ウィング・ヴァシクシリ： 私が目にしたもう一つの興味深い統計は、東南アジアにおけるeコマースの成長に関するものでした。Adjustという分析会社がeコマースアプリの利用状況とダウンロード数に関する新しいレポートを発表したのですが、ベトナム、インドネシア、マレーシアが上位3カ国でした。これは本当に興味深いですね。私たちはeコマースのような基本的なサービスに関しては既に規模が拡大していると考えていますが、実際にはまだまだ成長の余地があることがわかります。
ウィング・ヴァシクシリ： ベトナムではインストール数が42％、セッション数が21％増加しました。インドネシアは36％と62％、マレーシアは14％と38％です。これはすべてジョン・ラッセルのアジア・テック・レビューのニュースレターからの情報なので、彼に感謝を述べます。でも、これにはもっと下流への影響がたくさんあると思いますよね？私が考えているのは、初期段階のスタートアップが必然的にこれにどう対応できるかということです。なぜなら、この成長の明らかな受益者は、ラザダ、ショッピー、シー・リミテッドといった世界の巨大複合企業だからです。
ウィング・ヴァシクシリ氏： これらの企業は、この地域全体で明らかにトップの地位を占めています。しかし、消費者がこれらのアプリをダウンロードし、オンラインで買い物をし、オンラインで過ごす時間が増えることで、他の新たな消費者向け企業が急成長するという二次的な影響が生じる可能性もあると思います。しばらくそういう動きは見られませんでしたよね？この地域から素晴らしい消費者向け企業が数多く誕生したのは、長い間のことです。
ウィング・ヴァシクシリ氏： これまで多くの企業がB2B企業に注力してきましたが、この追い風が最終的に多くの消費者向けビジネスを生み出すことになるのかどうか、注目していきたいですね。
現職者を正面から攻撃するのはほとんど効果がない
ジェレミー・アウ： それは、私の頭の中でいくつか思い出させてくれる良い機会だと思います。まず一つ目は、GrabとAtomeはShopeeやSea Groupと競合関係にあるということですよね？
ジェレミー・アウ： アトメはオフラインの小売店と密接に連携していたからですよね？後払い決済のお店とか。それにグラブはこれまでずっと、明らかに食品配達に力を入れてきました。だから、食品配達と小売業を組み合わせると、当然グラブの配達員はみんな小売店から食品を受け取っているわけです。
ジェレミー・オー： つまり、これは主にオンラインビジネスを展開しているシーグループに対して、非常に興味深い直交ベクトルと言えるでしょう。eコマースの分野では、シーグループは主にオンラインビジネスを展開していますからね。ですから、シーグループがどのような対抗策を取るのか、興味深いところです。というのも、シーグループもアプリ内で後払い決済サービスを提供しているのを見たことがあるからです。ですから、この友好的な、あるいは少なくとも競争的な関係がどのように展開していくのか、注目していきたいと思います。
ジェレミー・オー： もう一つは、一部の業種は時間が経つにつれて飽和状態になるということを改めて認識させてくれる点だと思います。そして、最終的には複数の市場リーダー、つまり先発者と後発者が残ることになります。アメリカの配車サービスを見てみると、UberとLyftだけですよね？それが既存の勢力です。東南アジアではGrab、そしておそらくGojekもそうです。市場が成長して規模のリーダーに達すると、別のアプリを開発するのは難しくなると思います。
ジェレミー・アウ： つい最近、マレーシアで誰かが不満を漏らしていたのを覚えています。過去数年間で15社もの配車サービス会社が立ち上げられ、皆が「なぜ今になってさらに多くの配車アプリが登場するのか？この市場は既に飽和状態ではないのか？」と言っていました。
ジェレミー・オー： 創業者は、ある分野が飽和状態になったら、おそらく直交的なアプローチを取る必要があるということを、よく考えなければならないと思います。アメリカのUberとLyftにとって、今彼らが心配している競合相手は、まさにCybercabですよね？Teslaがドライバーレスタクシーという新しい分野を開拓しているわけです。もちろん、Waymoも心配の種ですよね？どちらも100%自動運転車で、人間はいませんが、UberとLyftには人間の従業員がいますよね？ですから、初期段階のスタートアップは、Grab-AtomeやShopeeに正面から攻撃したり、反撃したりできるかどうかを、よく考えるべきだと思います。
ウィング・ヴァシクシリ： ええ、確かにそうですね。非常に難しい状況です。これらの企業は規模が大きく、動きも速いので、正面からぶつかるのはおそらく戦略として適切ではないでしょう。独自のニッチ市場を見つけて、そこから専門性を高め、規模を拡大していく必要がある、という感じでしょうか。垂直統合型の消費者向けマーケットプレイスは、まだそれほど多くは見られません。
ウィング・ヴァシクシリ： 数年前、多くの投資家がこうした動きが出てくるだろうという見解を持っていたと思います。実際にいくつかは存在しますが、どれも本格的に規模を拡大できていません。ですから、こうした動きが見られるようになるには、まだ基盤を築く必要があるのだと思います。
ジェレミー・オー： ウェイフェアみたいな会社のことですか？アメリカにペットフード会社があったんですが、今は名前が思い出せないんですが、あれも垂直統合型の消費者向けマーケットプレイスでしたよね。
ウィング・ヴァシクシリ： はい。
ウィング・ヴァシクシリ： ええ、まさにその通りです。そういうものに加えて、ブランド.comのような消費者直販もあります。人々は依然として主にこうしたマーケットプレイスで購入していますよね？ですから、消費者向けのブランド.comはいくつか存在しますが、いずれも成長を促進するためにオフラインの小売戦略も主に活用する必要があり、それをうまく進めるには非常に強力な創業者が必要になります。
レールの上に建物を建てる
ジェレミー・オー： そうですね。あなたが指摘してくださったことで、創業者は既存の基盤の上に事業を構築する必要があるということが改めて分かりました。つまり、既存の顧客層を攻撃したり、別の消費者向けビジネスを展開したりするのではなく、既存の基盤の上に事業を構築していくというアプローチです。私は、中国のインフラ整備の波を一つずつ分析したアジア・パートナーズのテクノロジー・レポートがとても気に入っています。
ジェレミー・オー： 彼らは基本的に、技術の進歩は直線的なものであり、デジタル決済がなければ消費者向けマーケットプレイスは成り立たない、なぜなら消費者は支払い方法がなければどうやって遠隔で商品を購入できるのか、という点について述べていました。
ジェレミー・アウ： そして、消費者が支払ったものを基盤として、最終的にはB2B取引も構築していくわけです。だから、ShopeeのプラットフォームやGrabのプラットフォームの上に、一体どんなものを構築できるのか、というのは興味深いことだと思いました。
OpenAIとNeolabsがシンガポールに進出
ウィング・ヴァシクシリ： ええ、そうですね、どれも正しい質問だと思います。私が最近目にするようになったもう一つの興味深い傾向は、OpenAIのような大規模な研究所だけでなく、Sierra、Cognition、Runway、Harvey、Legoraといった小規模なネオラボもシンガポールに拠点を構え始めていることです。これらはすべて、シンガポールをAPAC本部として開設し、現地でより多くの人材を採用し始めています。
ウィング・ヴァシクシリ： これは非常に刺激的なことだと思います。なぜなら、少なくともOpenAIは、地元のスタートアップを支援することにも非常に積極的に関わっているからです。現地に人を配置してVCスタートアップとのパートナーシップを構築し、クレジットを提供しています。そして、前回タイについて話したことと関連付けると、OpenAIは2週間ほど前に、タイの次世代AIスタートアップを支援するイニシアチブを開始したと発表しました。
ウィング・ヴァシクシリ： これはOpenAIとタイの高等教育・科学・研究・イノベーション省との共同事業で、基本的に8週間のアクセラレータープログラムです。参加するとOpenAIの単位が取得できるはずです。最初のコホートには数社が参加しており、とても楽しみです。
ウィング・ヴァシクシリ： そうですね、OpenAIは各チームにAPIクレジット、技術指導、最先端モデルへのアクセスを提供しています。今後、こうした取り組みがさらに増えることを期待しています。タイからこのような成果が出てくるのは、非常に刺激的なことだと思います。
タイとマレーシアのデータセンターブーム
ウィング・ヴァシクシリ： ええ。いや、タイについて話しましょう。
ジェレミー・オー： タイでデータセンターが多数建設されているのも興味深い点です。データセンターというと、アメリカや中東に建設されているという話ばかりで、エネルギーが安く土地も豊富にある場所というイメージが強かったので、最初は驚きました。タイのデータセンターブームの要因は何だと思いますか？
ウィング・ヴァシクシリ： ええ、タイは地域全体と比べて電気料金が比較的安いんです。しかも安定供給もされているんですよね？だから、安定した電力を利用できるわけです。
ウィング・ヴァシクシリ氏： 広大な土地と広大なスペースがあります。そのため、私が話を聞いた多くの大企業は、これらのデータセンターを構築するために、電力、土地、ラック、レンタル事業に力を入れています。私の理解では、これらのデータセンターのほとんどは、依然として中国のハイパースケーラー向けにサービスを提供しています。
ウィング・ヴァシクシリ： タイにはNVIDIAのクラウドパートナーがあまり多くないですよね？ですから、NVIDIAのCPUやGPUへのアクセスがボトルネックになっているのだと思います。つまり、現状ではチップ持ち込みモデルのようなものになっているわけです。多くのデータセンター開発業者は、土地や電力へのアクセスを提供し、インフラを構築してくれますが、チップは自分で用意しなければなりません。そして、通常、チップを入手できるのは中国のハイパースケーラーであり、彼らが主な顧客なのです。
ウィング・ヴァシクシリ： 現時点でNVIDIAのクラウドパートナーはSiam.AIのみだと思います。現時点でNVIDIAチップにアクセスできるのは彼らだけでしょう。今後の展開を見守る必要がありますが、この分野に多額の投資が行われ、多くのものが構築されているのは非常に興味深いと思います。
シンガポールが参加を見送った理由
ジェレミー・オー： ええ。シンガポール、マレーシアのペナン、タイで技術輸出ブームが過去最高を記録しているというのは、本当に興味深いことだと思います。シンガポール側の技術輸出の多くは半導体ブーム、データセンターブーム、集積回路ブームで、これら3カ国にまたがる多くの工場が稼働していますよね？
ジェレミー・アウ： シンガポール、ペナン、タイなどから製品を輸送し、そこから組み立てています。しかし、興味深いのは、私の見解では、シンガポールはデータセンターの建設に苦労しているということです。シンガポールは小さな国で、データセンターを建設できるスペースがあまりありません。それが一因だと思います。
ジェレミー・アウ： そしてもちろん、シンガポールは精製とエネルギーの中心地ではありますが、自国の油田を持っていませんよね？マレーシアやタイとは違って。ですから、安価なエネルギーはシンガポールにはないのです。シンガポールは世界のエネルギー市場において価格受容者であり、世界的なエネルギー危機の中でも常に安定したエネルギー供給を確保していると言えるでしょう。
ジェレミー・アウ： でも、それは決して安くはならないでしょう？自分の裏庭でポンプを稼働させるのと比べれば。だから、シンガポール政府がデータセンター建設ブームに参加しないことを選択したというのは、本当に興味深い力学だと思います。公務員の方と話した時も、データセンターによって雇用が生まれていると感じていたものの、シンガポールが十分に構築できると考えている雇用とは必ずしも一致しない、つまり電気技師、配管工、建設作業員といったブルーカラーの仕事が多いと感じていた、という話でした。
ジェレミー・アウ： シンガポールでは、これらの仕事の多くは外国人労働者によって担われていますよね？就労パスやSパスといった現地ビザの下で行われているからです。ですから、彼らの視点からすると、これは現地の雇用創出には繋がらない、ということですよね？彼らは政治的な側面についても考えているのです。
ジェレミー・アウ： ですから、データセンターはシンガポール政府にとって今後の取り組みにはならないと思います。なぜなら、広大な土地、膨大な電力、そしてブルーカラーの仕事のための外国人労働者の割り当て枠を大量に消費することは、シンガポールでは政治的に受け入れがたいからです。これは自然な流れだと思います。
ウィング・ヴァシクシリ： ええ。少なくともこの地域では、タイとマレーシアがデータセンター建設の最前線に立っていると思います。ですから、今後どうなるか見ていきましょう。
ジェレミー・アウ： ええ。東南アジアの中でも、マレーシアとタイは比較的政治的に安定していると言えるでしょう。
ジェレミー・オー： ハイパースケーラーについてここで触れられているのも興味深いですね。私は気づいていませんでしたが、あなたが口に出して言ってくれたことで、確かにその通りだと分かりました。つまり、ハイパースケーラーを構築しているのは中国企業が多いということですね。そう言われると、彼らも納得するでしょう。
ジェレミー・オー： 彼らにとってそこは近くて、移動も容易ですし、データセンターを建設する上で政治的に中立な場所でもあります。一方、アメリカでは地政学的な緊張関係から、建設は事実上不可能です。中東でも多少の建設を試みていることは知っていますが、それも容易な道ではありません。
ウィング・ヴァシクシリ： ええ、中国のハイパースケーラーによるブームがかなり起きていると思います。マレーシアでの構築はほぼ全て、彼らのためのものだったと思いますよね？アメリカの研究所も、最終的にはこうした構築の一部を引き継ぐことになるでしょう。
ジェレミー・オー： それでは、そろそろ締めくくりたいと思います。また次回お会いしましょう。
ウィング・ヴァシクシリ： 素晴らしい。ジェレミー、出演させてくれてありがとう。
